코스피가 6,000을 돌파했습니다.

대단한 숫자죠. 1년 만에 125% 상승. 전 세계 어디 내놔도 안 밀리는 수익률.

뉴스는 축제 분위기이고, SNS에서는 "한국 증시의 시대가 왔다"로 도배됐습니다.

증권사 리포트마다 "코스피 7,000 간다"는 제목이 달리고,

직장인 단톡방에서는 삼성전자를 안 사면 바보 취급을 받는 분위기예요.

2026년 2월 25일, 코스피가 장중 6,083.86을 찍고 사상 처음 6,000선을 넘었을 때,

저도 짜릿했습니다.

20년 넘게 시장을 봐왔지만, 코스피 네 자리수라니.

근데요.

저는 지금 좀 찝찝합니다.

왜냐면, 환율이 정반대 얘기를 하고 있거든요.

같은 날 원/달러 환율을 보면 1,499원입니다.

1,500원 턱밑이에요.

1,500원이라는 숫자가 왜 중요하냐면,

이게 2024년 말 이후로 계속 올라온 숫자거든요.

1,400원대에서 간신히 버티나 싶더니,

2025년을 거치면서 1,400원대 중반에 자리를 잡고,

이제 1,500원 돌파를 코앞에 두고 있어요.

주식시장이 "한국 최고!" 하는데, 돈의 가치를 재는 외환시장은 "한국? 좀 불안한데?" 하고 있는 거예요.

이 두 가지가 동시에 벌어지는 게 정상인지, 아닌지.

오늘은 이 얘기를 깊이 해보려고 합니다.

교과서에는 안나오는 현상

경제학 교과서에는 이런 공식이 있어요.

외국인이 한국 주식을 대거 매수하면, 달러를 팔고 원화를 사야 한다. 따라서 원화 가치가 상승(환율 하락)한다.

수십 년간 대체로 맞았던 공식입니다.

실제로 2003~2007년 코스피가 1,000에서 2,000으로 갈 때,

원/달러 환율은 1,200원대에서 900원대까지 떨어졌어요.

외국인 자금이 밀물처럼 들어오면 환율이 내려가는 게 당연한 거였습니다.

2020~2021년에 코스피가 3,000을 처음 넘었을 때도,

환율은 1,200원대에서 1,100원대로 내려갔고요.

그런데 지금은?

코스피는 6,000 포인트. 원/달러 환율은 1,499원.

1,500원 돌파 직전.

둘 다 올라가고 있습니다.

동시에.

이건 교과서에 없는 현상이에요.

2000년대 이후 한국 증시 역사를 쭉 들여다봐도,

코스피가 이 정도 속도로 올라가면서 환율이 같이 올라간 적은 찾기 어렵습니다.

있다면 2008년 금융위기 직전 정도인데,

그때는 코스피가 올라간 게 아니라 빠지면서 환율이 치솟은 거였으니 성격이 달라요.

교과서에 없는 일이 벌어질 때,

시장은 보통 뭔가 크게 틀어지고 있는 겁니다.

그리고 그 "틀어진 것"을 빨리 알아채는 사람과 못 알아채는 사람 사이에서,

앞으로의 대응 방식이 크게 달라질 것이라 생각합니다.

코스피 6,000의 정체

얘기 안 하고 넘어가기 어려운 게 있어요.

코스피 6,000을 만든 건 한국 경제가 좋아져서가 아닙니다.

이 말이 좀 불편하게 들릴 수 있어요.

"지수가 125%나 올랐는데 경제가 안 좋다고?" 하실 수 있잖아요.

그래서 숫자로 보여드릴게요.

올해 코스피 상장사 영업이익 전망이 약 527조 6,000억 원인데,

이 중에서 삼성전자랑 SK하이닉스 포함한 전기·전자 28개 종목이 343조 2,000억 원을 차지해요.

전체의 65% 이상입니다.

이게 어떤 느낌이냐면,

반 40명짜리 학교 시험에서 반 평균이 90점이 나왔는데,

알고 보니 1등이랑 2등이 각각 300점짜리 시험지를 받아서 평균을 왜곡시킨 거예요.

나머지 38명은 여전히 60점, 70점대를 맴돌고 있는데

반 평균만 보면 "이 반 잘한다!"가 되는 거죠.

나머지 수백 개 종목은?

6,000 파티에 초대조차 못 받았습니다.

내수 관련 종목을 보세요.

유통, 건설, 금융, 음식료 — 이쪽은 코스피 6,000 세상이 아니에요.

가계부채에 짓눌린 소비, 부동산 경기 침체, 인구 감소까지 겹치면서 여전히 허덕이고 있습니다.

"한국 경제가 좋다"가 아니라

"삼성전자랑 하이닉스가 잘 벌고 있다"가 정확한 표현이에요.

외국인이 한국 경제 전체를 보고 산 게 아니에요.

AI 반도체 흐름 타고 딱 두 종목만 골라서 집중 매수한 겁니다.

연합인포맥스 집계에 따르면,

올해 코스피 상장사 영업이익 전망치 중 삼성전자와 SK하이닉스 등 전기·전자 업종이 전체의 65%를 넘기고 있어요.

외국인은 이 AI 반도체 밸류체인이라는 아주 좁은 통로로만 들어오고 있는 거예요.

한국 경제 전체에 베팅하는 게 아니라,

글로벌 AI 사이클에 베팅하면서 마침 한국에 삼성전자와 하이닉스가 있으니까 사는 겁니다.

이게 왜 문제냐면요.

주식시장과 외환시장은 같은 나라 경제를 보는 두 개의 눈이에요.

코스피는 "삼성전자, 하이닉스 잘 벌고 있다"고 말하고 있고요.
환율은 "한국이라는 나라에 돈이 들어오고 싶어하냐?"를 보여줍니다.

지금 이 두 눈이 완전히 다른 걸 보고 있어요.

주식시장: "삼성전자, SK하이닉스 대박!"

외환시장: "한국? 글쎄..."

과거를 뒤져보면,

이런 식으로 두 시장이 한 4~5개월 이상 엇갈리다가 결국 한쪽이 꺾인 사례가 여럿 있어요.

2007년 말도 그랬고, 2018년도 그랬습니다.

근데 이 두 눈이 오래 엇갈린 적은 거의 없어요.

결국 하나가 조정을 받게 됩니다.

문제는 어느 쪽이 맞느냐인데

역사적으로 보면 외환시장이 더 솔직한 편이에요.

주식시장은 특정 테마에 열광하면 한참을 더 달릴 수 있거든요.

2000년 닷컴 버블 때 나스닥이 하늘 높은 줄 모르고 올라갔지만,

달러 흐름은 이미 조짐을 보여줬던 것처럼요.

수도꼭지 하나로 배수구 세 개를 막을 수 없다

"외국인이 주식을 사면서 달러가 들어오는데, 왜 환율이 안 내려가지?"

이건 저도 처음에 의아했던 부분이에요.

단순히 생각하면 외국인이 코스피를 사려면 달러를 팔아야 하니까,

달러 공급이 늘어서 환율이 내려가야 맞거든요.

이걸 이해하려면,

지금 외환시장에서 무슨 일이 벌어지고 있는지를 봐야 해요.

제가 좋아하는 비유가 있어요.

욕조에 물(달러)이 차 있다고 생각해보세요.

외국인이 한국 주식을 사면서 달러를 원화로 바꾸는 건 수도꼭지를 하나 여는 것이에요.

과거에는 이 꼭지 하나가 욕조의 수위를 좌우했습니다.

외국인이 많이 사면 물이 차서(달러 공급 늘어서) 환율이 내려가고,

팔면 물이 빠져서(달러 공급 줄어서) 환율이 올라가고.

그런데 지금은 배수구가 세 개나 동시에 열려 있어요.

수도꼭지에서 물이 들어오는 속도보다,

배수구에서 빠지는 속도가 빨라요.

그래서 욕조의 물이 계속 줄어들고 있는 겁니다.

이게 환율이 안 내려가는 이유예요.

배수구 1: 서학개미

2026년 1월 한 달 동안 국내 개인투자자들의 미국 주식 순매수 — 23억 6,741만 달러(약 3조 5,000억 원).

2011년 통계 집계 이래 역대 최대치입니다.

이 숫자가 실감이 안 나시죠? 좀 더 풀어볼게요.

한 달에 3조 5,000억 원이면,

하루에 약 1,750억 원씩 개인투자자들이 원화를 달러로 바꿔서 미국으로 보내고 있다는 뜻이에요.

테슬라, 엔비디아, 애플, S&P 500 ETF 이런 것들을 사려고요.

"서학개미"라는 별명이 붙었는데, 규모가 개미 수준이 아닙니다.

관련 통계가 집계되기 시작한 2011년 이후 역대 최대치예요.

코로나 때의 서학개미 열풍도 이 정도는 아니었거든요.

여기서 중요한 건, 서학개미가 환전할 때는 100% 현물환 시장에서 바꾼다는 거예요.

이게 무슨 뜻이냐면요.

여러분이 증권사 앱에서 미국 주식을 사려고 "환전" 버튼을 누르잖아요.

그 순간 원화가 실제로 달러로 바뀌면서 외환시장에 바로 영향을 줍니다.

개인은 환전할 때 헤지 같은 거 안 해요.

100만 원 환전하면 100만 원 분량이 그대로 환율에 꽂혀요.

반면 외국인은요?

한국 주식을 살 때 동시에 선도시장에서 달러를 매수(원화 매도)하는 FX 헤지를 걸어요.

"주식은 사되, 원화 리스크는 안 질래"라는 거예요.

왜 이렇게 하냐면,

글로벌 펀드 입장에서는 한국 반도체 주가가 올라도 환율이 불리하게 움직이면 수익이 깎이거든요.

그래서 처음부터 환율 변동을 상쇄하는 포지션을 같이 잡습니다.

결과적으로 외국인이 주식을 천문학적으로 사도, 현물환 시장에서 원화 수요 증가로 이어지는 효과는 장부상 숫자보다 훨씬 작아요.

수도꼭지에서 10이 나와도,

실제로 욕조에 담기는 건 3~4. 배수구에서는 필터 없이 10이 통째로 빠져나갑니다.

그리고 "빚투"가 역대급이라는 뉴스도 보셨을 거예요.

신용거래융자 잔고가 계속 올라가고 있는데, 이 중 상당 부분이 미국 주식 투자를 위한 레버리지예요.

빚을 내서 달러를 사고, 미국 주식을 사는 거죠. 이건 더 위험해요.

왜냐면 시장이 흔들리면 강제 청산이 나오면서 추가 증거금을 달러로 넣어야 하거든요.

평상시에도 달러 수요인데, 위기 때는 달러 수요가 폭발하는 구조입니다.

배수구 2: 국민연금

서학개미가 개인의 이야기라면, 국민연금은 스케일이 완전히 다릅니다.

전체 자산 1,428조 원 중 37% 이상을 해외에 넣어야 합니다.

서학개미랑은 스케일이 다른 달러 수요가 밑바닥에 항상 깔려 있는 거예요.

최근에 국민연금기금운용위원회가 2026년 목표 포트폴리오를 수정했어요.

국내 주식 비중을 14.9%, 채권을 24.9%로 상향하고,

해외 주식 목표 비중을 38.9%에서 37.2%로 1.7%포인트 낮췄습니다.

"아, 그러면 달러 수요가 줄어들겠네?" 싶죠?

그런데 실상은 좀 달라요.

전체 자산 1,428조 원의 37%면 약 528조 원이에요.

이미 해외에 나가 있는 돈이 이만큼인데, 비중을 1.7%포인트 줄인다고 해서 해외에 있는 돈을 대거 환수하는 건 아니에요.

기존 투자 잔액의 리밸런싱, 배당 재투자, 만기 도래 채권의 재투자 같은 것들로 달러 수요가 꾸준히 나옵니다.

게다가 국민연금은 외환시장에 미치는 충격을 최소화하기 위해 원화를 직접 환전하는 대신 '달러 표시 채권'을 발행하거나 해외 기관과 통화 스와프를 맺어 해외 투자를 집행하는 방식으로 바꾸고 있어요.

이건 국민연금의 환전 수요가 외환시장에 주는 충격은 줄일 수 있지만,

근본적으로 국내에 들어와야 할 달러가 들어오지 않는다는 문제는 그대로예요.

배수구 3: 글로벌 매크로

세 번째 배수구는 한국이 스스로 어쩔 수 없는 영역이에요.

브렌트유 배럴당 107달러 돌파.

트럼프 행정부의 관세 전쟁. 중동 지정학적 위기.

하나씩 볼게요.

유가.

2026년 3월 기준으로 중동의 군사적 긴장이 최고조에 달했어요.

이란 등 주요 국가의 갈등이 물리적 충돌로 비화되면서 에너지 생산·공급 인프라가 위협받고 있습니다.

브렌트유가 배럴당 107달러를 넘겼어요. 한국은 에너지의 90% 이상을 해외 수입에 의존하는 나라예요.

유가가 오르면 수입 결제에 필요한 달러가 기하급수적으로 늘어납니다.

수출로 벌어들인 달러보다 수입에 쓸 달러가 많아지면, 그 차이가 외환시장에서 달러 부족으로 직결돼요.

트럼프 관세.

트럼프 대통령이 동맹국들에게까지 관세 폭탄을 예고하고 있어요.

EU 회원국인 덴마크의 그린란드 매입 요구, 이를 거부할 경우 상호관세(Reciprocal Tariffs) 부과 위협.

이런 뉴스가 나올 때마다 글로벌 자금은 반사적으로 안전자산인 미국 달러와 미국 국채로 몰립니다.

달러 인덱스(DXY)가 강해지면, 상대적으로 원화를 포함한 신흥국 통화는 약해질 수밖에 없어요.

원화의 샌드백 역할.

이게 가장 뼈아픈 부분인데요.

세계 돈이 안전한 곳(달러, 미국 국채)으로 몰리면서 달러가 강해지고 있어요.

원화는 여기에 더해서 "아시아 위험을 대신 맞아주는 샌드백" 노릇까지 하고 있습니다.

왜냐면, 중국 위안화는 자본통제가 심해서 직접 공매도가 어렵거든요.

중국 정부가 자본 이동을 빡빡하게 관리하고 있어서, 글로벌 헤지펀드가 위안화를 마음대로 사고팔기가 힘들어요.

그래서 이들이 뭘 하냐면 거래가 자유롭고 유동성 좋은 한국 원화를 대신 때리는 겁니다.

"아시아가 불안해지면 원화를 팔자" 이게 글로벌 금융시장에서 거의 공식처럼 굳어져 있어요.

원화는 한국만의 문제가 아니라, 아시아 전체 위험을 흡수하는 스펀지 역할을 하고 있는 거예요.

이런 구조가 바뀌지 않는 한, 한국 경제가 아무리 잘해도 환율이 쉽게 안정되기 어렵습니다.

최근 원화의 연환산 변동폭이 9.1% 이상이라는 보고도 있어요.

과거 10년간 유지되던 명온한 외환시장이 아니에요.

미친 듯이 요동치는 변동성 장세입니다.

그래서 개인의 달러 수요가 정말 환율을 움직여?

여기서 한 가지 의문이 드실 거예요.

"서학개미가 대단하다고는 하는데, 외환시장 규모에 비하면 별거 아닌 거 아냐?"

맞는 말이에요.

서울 외환시장의 하루 평균 거래량이 약 80억 달러 수준인데,

서학개미의 미국 주식 순매수를 영업일로 나누면 하루 약 1.2억 달러예요.

80억 대비 1.5%밖에 안 됩니다.

이것만 보면 "별거 아니네?"가 맞아요.

근데 함정이 있어요.

외환시장의 80억 달러 중 상당 부분은 은행 간 거래, 헤지 포지션 정리 같은 양방향 거래예요.

달러를 사면서 동시에 파는 거래들이 대부분이라, 서로 상쇄되면서 환율에는 별 영향이 없어요.

실제로 시장의 방향을 결정하는 건 그 중에서 한쪽으로만 쏠리는 '순수한 일방향 수요'인데,

이게 하루에 대략 19~20억 달러 정도로 추정됩니다.

이 관점에서 다시 보면 서학개미의 하루 1.2억 달러는 일방향 수요의 약 6%가 돼요.

여기에 빚투까지 감안하면 더 커지고요.

근데 진짜 포인트는 서학개미 혼자가 아니라는 거예요.

서학개미 + 국민연금 + 기업의 해외 투자를 합치면 매달 68억 달러 이상의 달러 매수 수요가 한 방향으로 누적됩니다.

서학개미가 돌멩이 하나를 던지는 거라면, 국민연금은 바위, 기업 해외 투자는 또 다른 바위예요.

개별로 보면 환율을 뒤집을 만큼은 아닌데, 이게 전부 같은 타이밍에 같은 방향으로 떨어지니까 효과가 증폭되는 거죠.

강물에 돌멩이 하나 던지면 물결이 잠깐 일다가 사라져요.

근데 바위 세 개를 동시에 던지면? 파도가 됩니다.

밸류업 프로그램이라는 양날의 검

코스피가 6,000까지 오는 데 큰 역할을 한 게 밸류업 프로그램이에요.

잠깐 이것도 짚고 넘어가야 합니다.

"코리아 디스카운트"라고 들어보셨죠?

한국 증시가 다른 나라에 비해 저평가를 받는 현상이에요.

이걸 해소하자고 정부 차원에서 밀어붙인 게 밸류업 프로그램입니다.

2026년에 관련 법안들이 국회를 통과하면서,

기업들이 자사주를 새로 매입할 경우 1년 이내에 소각하도록 의무화했고,

기존 보유 자사주도 1년 6개월 이내에 정리하도록 강제했어요.

주주에 대한 충실 의무도 부여하고,

감사위원 선임 시 최대주주 의결권을 3%로 제한하는 등 강력한 주주 보호 조치가 법제화됐습니다.

그 결과, 삼성전자, 현대차, 금융지주사 등 주요 상장사들이 배당성향을 대폭 높이고 자사주 소각을 단행하면서 주가가 크게 올랐어요.

외국인 지분율도 덩달아 올라갔고요.

근데 이 성공적인 정책이 외환시장에서는 무조건 좋다고 보기엔 어렵습니다.

왜냐면, 외국인 지분율이 올라갔다는 건 배당금도 더 많이 외국으로 나간다는 뜻이거든요.

2025년 기준으로 추산된 4월 외국인 배당금 지급 총액이 약 67.9억 달러(약 68억 달러)에 달했어요.

외국인 지분율이 밸류업 프로그램으로 더 높아진 2026년 4월이면 이 숫자는 과거를 훌쩍 뛰어넘을 겁니다.

배당금을 받은 외국인은 이걸 달러로 환전해서 본국에 보내야 해요.

이 환전 수요가 매년 4월에 외환시장에 영향을 줍니다.

특히 삼성전자, 현대차, 현대모비스 같은 대기업의 배당이 집중되는 4월 18일 전후에는

하루에만 19억 달러 이상의 달러 매수가 몰리는 현상이 나타나요.

주주환원 정책이 성공할수록,

외국인 배당금이 커지고,

4월 환율 충격도 커지는 아이러니.

증시를 살린 정책이 환율에게는 안좋은 구조가 될 수 있어요.

진짜 무서운 시나리오: "쌍둥이 폭탄"

여기서부터가 진짜예요.

코스피가 빠지면서 환율까지 같이 치솟는 상황.

저는 이게 올 확률이 꽤 높다고 봅니다.

왜 그런지 순서대로 따라가 볼게요.

1단계 — 반도체 사이클의 정점 신호

반도체는 원래 실적이 제일 좋아 보일 때가 꼭대기예요.

이건 반도체 산업의 오래된 패턴이에요.

2018년이 딱 그랬어요.

SK하이닉스 영업이익이 사상 최대를 찍은 그 분기가, 주가 고점이었습니다.

당시에도 "반도체 슈퍼사이클"이라는 말이 넘쳤어요.

증권사마다 목표가를 올렸고, 뉴스에서는 "반도체 황금기"를 외쳤습니다.

그리고 그 직후부터 주가가 반 토막이 났죠.

왜 이런 일이 반복되냐면, 주식 시장은 항상 미래를 먼저 봅니다.

지금 실적이 좋은 건 이미 주가에 반영돼 있어요.

시장이 궁금한 건 "지금 얼마 버냐"가 아니라 "내년에도 이만큼 벌 수 있냐"예요.

지금 반도체 영업이익이 전년 대비 93% 늘었다고요?

93%씩 늘어난 이익이 내년에도 같은 속도로 커질 수는 없잖아요.

HBM 공급이 늘어나면 가격 경쟁이 시작되고, AI 투자 사이클도 영원하지 않아요.

성장 속도가 꺾이는 순간, 실적이 좋아도 주가는 빠집니다.

"소문에 사서 뉴스에 팔아라"는 격언이 있잖아요.

HBM이 뭔지 택시기사도 아는 세상이 됐으면, 그건 더 이상 소문이 아니라 뉴스예요.

2단계 — 배당 확보 후 매도 시작

3월 주주총회에서 배당이 확정되고, 주주명부가 폐쇄됩니다.

배당 받을 권리는 이미 확보한 거예요.

그 다음엔? 장기 보유할 이유가 급격히 줄어듭니다.

외국인 중에서도 아예 처음부터 배당 받고 나가는 게 전략인 자금이 있어요.

"배당 캡처 펀드"라고도 불리는데,

이런 돈은 명의개서 끝나면 칼같이 매도합니다.

감정 같은 거 없어요.

배당 수익률이 확보된 순간 목적 달성이니까, 주가가 더 오를지 말지는 관심 밖이에요.

밸류업 프로그램으로 배당이 크게 늘어난 만큼, 이 전략을 쓰는 자금의 규모도 커졌어요.

그리고 이 자금은 배당 기준일 이후 일정 기간 내에 기계적으로 매도합니다.

3단계 — 4월의 달러 폭탄

외국인이 배당 받고 본국으로 보내야 할 돈만 약 68억 달러.

여기에 차익 실현 물량까지 겹치면,

4월 한 달간 외환시장에 쏟아지는 달러 사자 물량이 장난이 아닙니다.

이걸 좀 더 구체적으로 볼게요.

서울 외환시장의 일일 평균 거래량이 약 80억 달러인데,

그 중 일방향 순수요가 약 19~20억 달러라고 했잖아요.

그런데 4월 배당 시즌에는 여기에 68억 달러의 누적 환전 수요가 추가로 올라타요.

특히 대기업 배당이 몰리는 4월 18일 전후엔 하루에 19억 달러 넘게 달러 매수가 터질 수 있어요.

이건 평소 일방향 수요의 거의 100%에 해당하는 금액이 하루에 추가로 쏟아지는 셈이에요.

기업들도 이 사태를 예건하고 있어요.

달러 부족에 대비해서 3월 주주총회를 통해 배당이 확정되면,

미리 역내외 시장에서 달러를 매입하거나 조달하기 시작합니다.

이러면 실제 배당 지급일 전부터 이미 환율 상승 압력이 시작돼요.

4단계 — 최악의 시나리오

코스피가 빠지고, 환율이 뛰면, 서학개미의 미국 주식은 환차익 덕에 오히려 괜찮아 보여요.

"역시 미국 주식이 답이지"라는 확신이 더 굳어지면서 달러 유출이 더 빨라집니다.

이게 자기 강화(self-reinforcing) 사이클이에요.

한국 주식이 빠진다 → 원화가 약해진다 → 달러 자산의 원화 환산 수익은 올라간다 → "미국이 답이다" → 더 많은 돈이 달러로 나간다 → 원화가 더 약해진다 → ...

주식은 떨어지는데 원화 가치도 같이 떨어지면,

원화로 된 자산이 양쪽에서 깎이는 거예요.

코스피가 10% 빠지고 환율이 5% 오르면, 달러 기준으로 본 한국 자산의 가치는 15%가 빠지는 셈이에요.

오를 때는 반만 먹고, 빠질 때는 두 배로 맞는 게임.

지금 한국 시장이 안고 있는 가장 위험한 함정이 이겁니다.

4월이라는 시간표

이 시나리오에서 제가 가장 주시하는 시간대는 4월입니다.

3월에 주주총회가 열리고, 배당이 확정되고, 주주명부가 폐쇄돼요.

여기까지는 외국인이 주식을 들고 있을 이유가 있어요.

배당 받아야 하니까.

근데 4월에 들어서면 상황이 바뀝니다.

3월 말~4월 초: 배당 플레이 자금의 이탈이 시작돼요.

명의개서가 끝났으니 팔기 시작하는 거죠.

4월 18일 전후: 대규모 외국인 배당 역송금(약 19억 달러 이상의 달러 집중 매수).

외환시장의 가장 큰 시한폭탄이 터지는 날.

4월 하반기: 배당 역송금이 마무리되고, 수급 불균형이 어느 정도 해소되면서 환율이 살짝 안정될 수도 있어요.

근데 이때쯤이면 코스피 조정도 상당히 진행된 상태일 거고, "코스피 빠지고 환율 오르는" 그 쌍둥이 폭탄의 흔적이 남아 있을 겁니다.

물론 이건 최악의 시나리오예요.

반도체 실적이 계속 서프라이즈를 주거나, 글로벌 매크로가 호전되면 안 올 수도 있어요.

하지만 준비 없이 맞는 리스크와 알고 대비하는 리스크는 하늘과 땅 차이입니다.

환율 1,500원이 왜 그렇게 중요한가

잠깐, 환율 1,500원이라는 숫자 자체에 대해서도 얘기해야 할 것 같아요.

1,500원은 단순한 숫자가 아니에요. 심리적 마지노선입니다.

2024년 말 1,400원대를 간신히 유지하던 환율은 2025년, 2026년을 거치면서 하향 안정화되기는커녕,

오히려 1,400원대 중반을 바닥으로 확고히 자리잡고 1,500원 돌파를 시도하고 있어요.

과거를 돌아보면요.

원/달러 환율이 1,500원을 넘었던 시기를 보면

1997년 외환위기, 2008년 글로벌 금융위기.

이때가 1,500원 이상이었어요.

둘 다 한국 경제가 심각한 위기에 처했던 시기입니다.

그래서 1,500원이라는 숫자에는 "위기"라는 기억이 각인돼 있어요.

외환당국도 1,500원을 심리적 저지선으로 보고 있어요.

이 선을 넘으면 구두 개입(당국자 발언으로 시장 심리 진정), 실질 개입(외환보유고를 활용해 달러 매도) 가능성이 높아집니다.

근데 문제는, 당국의 개입 효과가 예전 같지 않다는 거예요.

과거 10년의 통계 데이터를 보면, 4월에는 글로벌 달러 인덱스(DXY)가 평균적으로 전월 대비 0.10% 하락(달러 약세)했음에도 불구하고,

원/달러 환율은 수급의 논리에 밀려 오히려 평균 0.86% 상승하는 뚜렷한 '원화 저평가' 패턴이 관찰돼 왔어요.

달러가 글로벌에서 약해지는데도 원화는 더 약해지는 거예요.

환율 1,500원 시대가 되면, 서학개미에게도 직접적인 영향이 커요.

지금 미국 주식 열풍이 뜨겁다고 해도, 현재 환율 레벨에서 새로 진입하는 사람은 나중에 환율이 정상화(하락)될 때 엄청난 환차손을 안을 수 있는 양날의 검이에요.

1,470원 이상 구간에서 새로 달러를 사서 미국 주식에 들어간 분들은, 주가가 조금만 올라도 환율이 내려가면 수익이 상쇄될 수 있습니다.

정리할게요.

코스피 6,000은 한국 경제가 튼튼해서 나온 결과가 아닙니다.

삼성전자랑 SK하이닉스의 성적표일 뿐이에요.

환율이 진짜 주목해봐야 할 부분이에요.

그리고 그 환율은 지금 위험하다고 말하고 있습니다.

교과서 공식이 깨졌다는 건,

시장의 판 자체가 바뀌고 있다는 뜻이에요.

서학개미가 매달 달러를 빼가고.

국민연금이 해외에 돈을 넣고.

글로벌 달러가 강해지고.

원화는 아시아 위험의 샌드백이 되고.

이 네 가지가 동시에 돌아가는 한,

코스피가 아무리 올라도 환율은 안 내려옵니다.

우리는 지금까지 한 번도 경험해보지 못한 시장 환경에 서 있어요.

코스피가 오르면 환율이 내리고,

코스피가 내리면 환율이 오르던

그 익숙했던 세상이 아니기 때문에,

이제는 코스피가 올라도 환율이 같이 오르고,

만약 코스피가 꺾이면 환율은 더 가파르게 오를 수 있는 세상이 올수도 있습니다.

그러니까 "AI 대세니까 국내 주식 무조건 사"라거나 "환율 1,500원이면 곧 내려올 거야"라는 식의 단순한 생각은,

지금 이 시장에서 가장 위험한 생각이라고 봅니다.

지수가 올라가는 뒤편에서 돈이 어디로 흘러가고 있는지, 그 흐름을 봐야 합니다.

한국 시장에서 100% 원화 포트폴리오만 고집한다면,

주가가 조금 올라도 글로벌 시장 기준으로 보면 원화 가치 하락 때문에 손해를 볼 수도 있고요.

반대로 달러 자산만 100% 보유하면, 달러 강세가 반전될 때 환차손으로 자산 가치가 급락할 수도 있고요.

코스피 6,000과 환율 1,500원이 동시에 존재하는 이 이상한 시장에서,

내 돈을 지키는 건 편향된 사고가 아니라 다양한 가능성을 두고 생각해보는 것입니다.

단기적 수익에 흔들리지 마시고, 다양한 이해관계 속에서 여유있게 기다려 봐야겠습니다.

4월을 주의 깊게 지켜보세요.